Chevauchement et concentration des ETF dans votre portefeuille DEGIRO : votre véritable exposition par entreprise

L'indice Herfindahl-Hirschman (HHI) mesure à quel point votre portefeuille est concentré sur une poignée de grosses positions, mais ne comptabilise pas séparément une entreprise que vous détenez via plusieurs ETF — une analyse en transparence (look-through) de vos avoirs en ETF calcule votre véritable exposition totale par entreprise sous-jacente, souvent plus élevée que ne le suggèrent vos positions individuelles.

Dix positions n’équivalent pas à dix fois plus de diversification

Un portefeuille comportant dix ETF différents semble diversifié. Nous voyons régulièrement, dans les portefeuilles téléversés par nos clients, dix à quinze ETF alors qu’une analyse en transparence montre qu’Apple, Microsoft et Nvidia représentent ensemble 20 à 25 % du total — sans qu’une seule position individuelle ne dépasse 4 %. Si cinq de ces ETF reposent tous fortement sur les mêmes grandes entreprises technologiques américaines — par exemple une combinaison d’un tracker MSCI World, d’un ETF S&P 500 et d’un ETF Nasdaq-100 —, vous êtes en réalité bien plus concentré que ne le suggère le nombre de positions. Pour le voir, il faut regarder au-delà des positions elles-mêmes — vers ce qu’elles contiennent. Dix positions. Pas dix fois plus de diversification.

L’indice Herfindahl-Hirschman : la concentration en un seul chiffre

L’indice Herfindahl-Hirschman (HHI) est une mesure de concentration classique en économie, appliquée à votre portefeuille : vous additionnez le carré du poids de chaque position. Quelques positions dominantes font grimper le HHI en flèche, car la mise au carré fait peser les poids importants de manière disproportionnée par rapport aux petits.

• HHI faible — votre patrimoine est réparti largement sur de nombreuses positions de taille similaire.
• HHI élevé — un petit nombre de positions déterminent l’essentiel de la valeur de votre portefeuille, avec tout le risque que cela implique si l’une d’elles tourne mal.

Acheter dix ETF « pour la diversification » est en pratique souvent une forme coûteuse de réconfort : vous payez dix fois des frais courants pour une exposition aussi concentrée que trois positions.

Qu’est-ce qu’une bonne valeur de HHI ?

Une règle empirique pratique est le nombre effectif de positions : 1 divisé par le HHI. Un HHI de 0,10 correspond à un nombre effectif de positions de 10 — votre portefeuille se comporte, en matière de concentration, comme s’il était constitué de dix positions égales. Si ce HHI grimpe à 0,25, par exemple parce que trois ETF misent tous fortement sur les mêmes grandes technologiques, un portefeuille de dix positions se comporte en pratique comme s’il n’en avait plus que quatre. Pour ramener une concentration trop forte vers la répartition que vous visez, lisez rééquilibrer votre portefeuille vers une allocation cible.

Le problème : la même action via plusieurs ETF

La concentration au niveau des positions n’est que la moitié de l’histoire. Un ETF mondial, un tracker S&P 500 et une action technologique isolée peuvent tous se chevaucher considérablement : la même entreprise apparaît simplement trois fois dans votre portefeuille, cachée derrière trois tickers différents. Seule une analyse en transparence — qui regarde à travers chaque ETF jusqu’à ses avoirs sous-jacents — révèle votre véritable exposition par entreprise. Cinq ETF, tous remplis d’Apple et de Microsoft — est-ce encore de la diversification, ou surtout de la répétition ? Ce type de concentration cachée est étroitement lié à ce que nous abordons dans risque et diversification du portefeuille — et un portefeuille qui repose en réalité sur une poignée d’entreprises court aussi un risque accru de subir une perte maximale anormalement profonde.

Une carte proportionnelle rend la concentration visible d’un coup d’œil

Une carte proportionnelle (treemap) interactive représente chaque position (ou, après analyse en transparence, chaque entreprise sous-jacente) sous la forme d’un bloc dont la surface correspond à son poids dans votre portefeuille. Ce type de visualisation permet de voir en quelques secondes si votre patrimoine est raisonnablement réparti, ou si une poignée de blocs occupent l’essentiel de l’espace.

Comment ClearAnalyser calcule cela pour vous

ClearAnalyser calcule en direct le HHI de votre portefeuille, visualise vos avoirs dans une carte proportionnelle interactive, et regarde directement à travers tous vos ETF dans un tableau « Exposition par entreprise » pour montrer votre véritable exposition totale par entreprise sous-jacente. Quels autres outils regardent à l’intérieur de vos ETF : voir le comparatif des portfolio trackers DEGIRO.

Sources : Indice de Herfindahl-Hirschman (HHI) — Investopedia