ClearAnalyserETF-Überschneidung und Konzentration in Ihrem DEGIRO-Portfolio: Ihr tatsächliches Exposure pro Unternehmen
Der Herfindahl-Hirschman-Index (HHI) misst, wie konzentriert Ihr Portfolio auf eine Handvoll großer Positionen ist, zählt aber ein Unternehmen, das Sie über mehrere ETFs halten, nicht separat — eine Look-through-Analyse Ihrer ETF-Bestände berechnet Ihr tatsächliches Gesamt-Exposure pro zugrunde liegendem Unternehmen, oft höher, als Ihre einzelnen Positionen vermuten lassen.
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Zehn Positionen sind nicht dasselbe wie die zehnfache Diversifikation
Ein Portfolio mit zehn verschiedenen ETFs wirkt diversifiziert. Wir sehen in Portfolios, die Kunden hochladen, regelmäßig zehn bis fünfzehn ETFs, während ein Look-through zeigt, dass Apple, Microsoft und Nvidia zusammen für 20-25 % des Gesamtwerts stehen — ohne dass eine einzelne Position über 4 % liegt. Setzen fünf dieser ETFs alle stark auf dieselben großen US-Techunternehmen, etwa eine Kombination aus einem MSCI-World-Tracker, einem S&P-500-ETF und einem Nasdaq-100-ETF, sind Sie faktisch weit stärker konzentriert, als die Anzahl der Positionen vermuten lässt. Um das zu erkennen, müssen Sie über die Positionen selbst hinausblicken — auf das, was in ihnen steckt. Zehn Positionen. Keine zehnfache Diversifikation.
Der Herfindahl-Hirschman-Index: Konzentration in einer Zahl
Der Herfindahl-Hirschman-Index (HHI) ist ein gängiges volkswirtschaftliches Konzentrationsmaß, angewandt auf Ihr Portfolio: Sie summieren das Quadrat der Gewichtung jeder Position. Ein paar dominante Positionen treiben den HHI stark nach oben, weil das Quadrieren große Gewichtungen überproportional stärker zählen lässt als kleine.
- Niedriger HHI — Ihr Vermögen ist breit über viele ähnlich große Positionen verteilt.
- Hoher HHI — eine kleine Anzahl von Positionen bestimmt den Großteil Ihres Portfoliowerts, mit allem Risiko, das entsteht, wenn dort etwas schiefgeht.
Zehn ETFs „für die Streuung” zu kaufen, ist in der Praxis oft eine teure Form der Beruhigung: Sie zahlen zehnmal laufende Kosten für ein Exposure, das genauso konzentriert ist wie drei Positionen.
Was ist ein guter HHI-Wert?
Eine praktische Faustregel ist die effektive Positionsanzahl: 1 geteilt durch den HHI. Ein HHI von 0,10 entspricht einer effektiven Positionsanzahl von 10 — Ihr Portfolio verhält sich hinsichtlich Konzentration, als bestünde es aus zehn gleich großen Positionen. Steigt dieser HHI auf 0,25, etwa weil drei ETFs alle stark in dieselben Big-Tech-Werte investiert sind, verhält sich ein Portfolio aus zehn Positionen in der Praxis nur noch wie vier.
Das Problem: dieselbe Aktie über mehrere ETFs
Konzentration auf Positionsebene ist nur die halbe Geschichte. Ein globaler ETF, ein S&P-500-Tracker und eine einzelne Techaktie können sich erheblich überschneiden: Dasselbe Unternehmen taucht schlicht dreimal in Ihrem Portfolio auf, versteckt hinter drei verschiedenen Tickern. Nur eine Look-through-Analyse — die durch jeden ETF hindurch auf seine zugrunde liegenden Bestände blickt — zeigt Ihr tatsächliches Exposure pro Unternehmen. Fünf ETFs, alle voll mit Apple und Microsoft — ist das noch Streuung, oder vor allem Wiederholung? Eine solche verborgene Konzentration ist eng verwandt mit dem, was wir bei Portfoliorisiko und Diversifikation besprechen — und ein Portfolio, das faktisch auf einer Handvoll Unternehmen ruht, trägt auch ein größeres Risiko für einen ungewöhnlich tiefen Maximum Drawdown.
Eine Treemap macht Konzentration auf einen Blick sichtbar
Eine interaktive Treemap stellt jede Position (oder, nach dem Look-through, jedes zugrunde liegende Unternehmen) als Block dar, dessen Fläche seiner Gewichtung in Ihrem Portfolio entspricht. Diese Art der Visualisierung macht in Sekunden deutlich, ob Ihr Vermögen vernünftig verteilt ist oder ob eine Handvoll Blöcke den Großteil der Fläche einnimmt. Wie Sie eine solche Schieflage durch Rebalancing Ihres Depots wieder in Richtung Ihrer Zielallokation bringen, lesen Sie im Rebalancing-Ratgeber.
Wie ClearAnalyser das für Sie berechnet
ClearAnalyser berechnet den HHI Ihres Portfolios live, visualisiert Ihre Bestände in einer interaktiven Treemap und blickt in einer Tabelle „Unternehmens-Exposure” direkt durch alle Ihre ETFs hindurch, um Ihr tatsächliches Gesamt-Exposure pro zugrunde liegendem Unternehmen zu zeigen. Welcher Tracker sonst einen Blick in Ihre ETFs bietet, lesen Sie in unserem Vergleich der DEGIRO-Portfolio-Tracker.