ClearAnalyserSovrapposizione e concentrazione tra ETF nel tuo portafoglio DEGIRO: la tua vera esposizione per azienda
L'Herfindahl-Hirschman Index (HHI) misura quanto sia concentrato il tuo portafoglio in una manciata di grandi posizioni, ma non conta separatamente un'azienda che detieni tramite diversi ETF — un'analisi look-through delle tue posizioni in ETF calcola la tua vera esposizione totale per azienda sottostante, spesso più alta di quanto suggerirebbero le tue singole posizioni.
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Dieci posizioni non equivalgono a dieci volte la diversificazione
Un portafoglio con dieci ETF diversi sembra diversificato. Vediamo regolarmente, nei portafogli che i clienti caricano, dieci-quindici ETF, mentre un’analisi look-through rivela che Apple, Microsoft e Nvidia insieme rappresentano il 20-25% del totale — senza che una singola posizione superi il 4%. Se cinque di quegli ETF si basano tutti pesantemente sulle stesse grandi aziende tecnologiche statunitensi, per esempio una combinazione di un tracker MSCI World, un ETF sull’S&P 500 e un ETF sul Nasdaq-100, sei di fatto molto più concentrato di quanto suggerisca il numero di posizioni. Per vederlo, devi guardare oltre le posizioni stesse — a ciò che contengono. Dieci posizioni. Non dieci volte la diversificazione.
L’Herfindahl-Hirschman Index: la concentrazione in un solo numero
L’Herfindahl-Hirschman Index (HHI) è una misura economica standard di concentrazione, applicata al tuo portafoglio: sommi il quadrato del peso di ogni posizione. Poche posizioni dominanti fanno salire nettamente l’HHI, perché elevare al quadrato fa contare i pesi grandi in modo sproporzionatamente maggiore rispetto a quelli piccoli.
- HHI basso — il tuo patrimonio è distribuito ampiamente su molte posizioni di dimensioni simili.
- HHI alto — un piccolo numero di posizioni determina la maggior parte del valore del tuo portafoglio, con tutto il rischio che ciò comporta se qualcosa va storto lì.
Comprare dieci ETF “per diversificare” è nella pratica spesso una costosa forma di rassicurazione: paghi dieci volte i costi correnti per un’esposizione concentrata quanto tre posizioni.
Cos’è un buon valore di HHI?
Una regola pratica utile è il numero effettivo di posizioni: 1 diviso per l’HHI. Un HHI di 0,10 corrisponde a un numero effettivo di posizioni pari a 10 — il tuo portafoglio si comporta, in termini di concentrazione, come se fosse composto da dieci posizioni uguali. Se quell’HHI sale a 0,25, per esempio perché tre ETF sono tutti fortemente esposti agli stessi big tech, un portafoglio di dieci posizioni si comporta nella pratica come se ne avesse solo quattro.
Il problema: la stessa azione tramite più ETF
La concentrazione a livello di posizione è solo metà della storia. Un ETF globale, un tracker dell’S&P 500 e un’azione tecnologica singola possono sovrapporsi in modo significativo: la stessa azienda compare semplicemente tre volte nel tuo portafoglio, nascosta dietro tre ticker diversi. Solo un’analisi look-through — che guarda oltre ogni ETF fino alle sue posizioni sottostanti — rivela la tua vera esposizione per azienda. Cinque ETF, tutti pieni di Apple e Microsoft — è ancora diversificazione, o soprattutto ripetizione? Questo tipo di concentrazione nascosta è strettamente legato a quanto trattiamo in rischio e diversificazione del portafoglio — e un portafoglio che di fatto si appoggia su una manciata di aziende corre anche un rischio maggiore di un maximum drawdown insolitamente profondo.
Una treemap rende visibile la concentrazione a colpo d’occhio
Una treemap interattiva rappresenta ogni posizione (o, dopo il look-through, ogni azienda sottostante) come un blocco la cui area corrisponde al suo peso nel tuo portafoglio. Questo tipo di visualizzazione chiarisce in pochi secondi se il tuo patrimonio è ragionevolmente distribuito, oppure se una manciata di blocchi occupa la maggior parte dello spazio. Se quei blocchi ti allontanano dalla tua allocazione obiettivo, il ribilanciamento del portafoglio mostra quanto acquistare per correggere.
Come ClearAnalyser calcola tutto questo per te
ClearAnalyser calcola in tempo reale l’HHI del tuo portafoglio, visualizza le tue posizioni in una treemap interattiva e guarda direttamente attraverso tutti i tuoi ETF in una tabella “Esposizione per azienda” per mostrare la tua vera esposizione totale per azienda sottostante. Anche Parqet guarda dentro i tuoi ETF (X-Ray, in Plus); il quadro completo è nel confronto dei portfolio tracker per DEGIRO.