Maximum Drawdown und Sortino-Ratio Ihres DEGIRO-Portfolios: was Ihre Renditezahl verschweigt

Maximum Drawdown misst den größten Kursverlust von einem früheren Höchststand zum darauffolgenden Tiefpunkt, während die Sortino-Ratio Ihre Rendite nur gegen das Abwärtsrisiko statt der gesamten Volatilität abwägt — zusammen mit der durchschnittlichen Erholungszeit und dem Value at Risk (95 % / 1 Tag) zeigen sie, wie schmerzhaft und wie lange ein Verlust tatsächlich war.

Durchschnittliche Rendite verbirgt die härtesten Phasen

Angenommen, Ihr Portfolio steht nach fünf Jahren bei 8 % Rendite pro Jahr. Diese Zahl sagt nichts darüber aus, wie sich die Reise angefühlt hat — ob Sie unterwegs 40 % im Minus standen und ein Jahr auf die Erholung warten mussten, oder ob sich die Rendite ruhig und stetig aufgebaut hat. Um diesen Unterschied zu erkennen, betrachten Sie das Abwärtsrisiko: wie tief es ging, wie lange es dauerte und was es Sie tatsächlich gekostet hat. Auch ein fairer Vergleich mit dem S&P 500 oder MSCI World zeigt nur das Ergebnis, nicht den Weg dorthin.

Maximum Drawdown: der größte Fall vom Höchststand

Maximum Drawdown ist der größte prozentuale Rückgang Ihres Portfolios von einem früheren Höchststand zum darauffolgenden Tiefpunkt, bevor ein neuer Höchststand erreicht wurde. Ein Drawdown von -35 % bedeutet, dass der Wert Ihres Portfolios an seinem Tiefpunkt 35 % unter seinem letzten Höchststand lag — unabhängig davon, wie die Rendite über den gesamten Zeitraum am Ende ausfiel.

Wer Ende 2021 in Wachstums-ETFs wie ARK Innovation investiert war, erlebte Drawdowns von über -75 % — und wartet zum Zeitpunkt dieses Artikels noch immer auf eine vollständige Erholung. Solche Zahlen sind keine Ausnahme in konzentrierten Wachstumsportfolios; sie zeigen genau, warum Maximum Drawdown etwas anderes misst als die durchschnittliche Rendite.

Unbequem. Aber ehrlich. Es simuliert den ungünstigsten möglichen Einstiegszeitpunkt und zeigt, was Sie tatsächlich hätten verlieren können, wenn Sie direkt vor dem Einbruch investiert hätten.

Maximum Drawdown ist nur ein einziger Messwert: Rechnen Sie mit Tageskursen statt mit Monatskursen, fällt die Zahl schnell tiefer aus — vergleichen Sie also nie zwei Drawdowns, die auf unterschiedlicher Frequenz berechnet wurden. Je tiefer der Fall, desto unverhältnismäßiger die Erholung: Ein Verlust von 50 % erfordert einen Gewinn von 100 %, um wieder auf null zu kommen; bei -20 % sind das „nur” 25 %, bei -60 % bereits 150 %. Das erklärt sofort, warum die Erholungszeit nicht linear mit der Tiefe des Drawdowns mitläuft.

Sortino-Ratio: Risiko, das nur die Abwärtsbewegung zählt

Die bekannte Sharpe-Ratio teilt die Rendite durch die gesamte Volatilität — einschließlich der Monate, in denen es steil nach oben ging. Das ist eigenartig: Niemand empfindet eine starke Rally als „Risiko”. Die Sortino-Ratio korrigiert dies, indem im Nenner nur die Abwärtsabweichung (Downside Deviation) berücksichtigt wird. Zwei Portfolios mit exakt derselben Sharpe-Ratio können daher eine völlig unterschiedliche Sortino-Ratio aufweisen, wenn eines vor allem nach oben ausschlägt und das andere symmetrisch schwankt.

Eine höhere Sortino-Ratio bedeutet: mehr Rendite pro Einheit „Risiko, das tatsächlich zählt”.

Was ist eine gute Sortino-Ratio?

Als Faustregel gilt: Eine Sortino-Ratio über 1 ist ordentlich, über 2 ist stark. Alles darunter bedeutet, dass die Rendite keine ausreichende Entschädigung für das Abwärtsrisiko bietet, das Sie dafür in Kauf nehmen.

Erholungszeit und Value at Risk: wie lange, und wie schlimm kann es werden?

• Durchschnittliche Erholungszeit — die Anzahl der Monate, die Ihr Portfolio historisch benötigte, um nach einem Drawdown wieder das vorherige Niveau zu erreichen. Ein Drawdown von -20 %, der sich in zwei Monaten erholt, fühlt sich ganz anders an als derselbe -20 %, der sich über zwei Jahre hinzieht.
• Value at Risk (95 % / 1 Tag) — der geschätzte Verlust, den Sie mit 95 % Sicherheit an einem beliebigen Tag nicht überschreiten sollten. Er sagt Ihnen also nicht den schlimmstmöglichen Tag, aber er zeigt, wie ein „normaler schlechter Tag” für Ihr Portfolio aussieht.

Welche Position hat den Rückgang verursacht?

Welche Position tat am meisten weh? Ein Drawdown-Prozentsatz allein erzählt nicht die ganze Geschichte — Sie möchten wissen, welche Positionen den Einbruch verursacht haben. War es eine überdimensionierte Position in einer volatilen Aktie, oder ein breiter Marktrückgang, der alle traf? Diese Unterscheidung bestimmt, ob die Lösung in Diversifikation, Positionsgröße oder einfach Geduld liegt. Konzentration in wenigen Positionen ist oft die zugrunde liegende Ursache für einen so scharfen Einbruch — siehe auch ETF-Überschneidung und Konzentration und Portfoliorisiko und Diversifikation dafür, wie Sie das schon im Voraus erkennen können.

Wie ClearAnalyser das für Sie berechnet

ClearAnalyser berechnet Ihre Sortino-Ratio, Maximum Drawdown, durchschnittliche Erholungszeit und den Value at Risk (95 % / 1 Tag) live, visualisiert die vollständige Drawdown-Historie in einem Chart und zeigt in einer Karte „Top-Drawdowns & Erholungsanalyse” genau, welche Positionen für Ihre größten Rückgänge verantwortlich waren. Welcher Tracker sonst Drawdown und Sortino-Ratio zeigt, lesen Sie in unserem Vergleich der DEGIRO-Portfolio-Tracker.

Quellen: Sortino Ratio — Investopedia · Value at Risk (VaR) — Investopedia