Drawdown massimo e indice di Sortino del tuo portafoglio DEGIRO: il rischio di ribasso spiegato

Il drawdown massimo misura il calo più ampio da un picco precedente al punto più basso successivo, mentre l'indice di Sortino pesa il tuo rendimento solo rispetto alla volatilità al ribasso invece che alla volatilità totale — insieme al tempo medio di recupero e al Value at Risk (95% / 1 giorno) mostrano quanto sia stata dolorosa e quanto sia durata realmente una perdita.

Il rendimento medio nasconde i tratti più difficili

Supponi che il tuo portafoglio sia salito dell’8% all’anno dopo cinque anni. Questo numero non dice nulla su come sia stato il percorso — se hai trascorso un anno il 40% sott’acqua in attesa di riprenderti, oppure se il rendimento si è costruito con calma e costanza. Per vedere questa differenza, guardi al rischio di ribasso: quanto in profondità è arrivato, quanto è durato e quanto ti è realmente costato.

Drawdown massimo: il calo più grande dal picco

Il drawdown massimo è la percentuale più ampia di cui il tuo portafoglio è sceso da un punto massimo precedente al punto più basso successivo, prima che venisse raggiunto un nuovo picco. Un drawdown del -35% significa che il valore del tuo portafoglio, al suo punto più basso, era il 35% sotto il suo picco più recente — indipendentemente da come sia poi risultato il rendimento sull’intero periodo.

Chi era investito in ETF di crescita come ARK Innovation a fine 2021 ha visto drawdown di oltre il -75% — e al momento in cui scriviamo attende ancora un recupero completo. Numeri simili non sono un’eccezione nei portafogli di crescita concentrati; mostrano esattamente perché il drawdown massimo misura qualcosa di diverso dal rendimento medio.

Scomodo. Ma onesto. Simula il peggior momento di ingresso possibile e mostra cosa avresti potuto effettivamente perdere se avessi investito appena prima del calo.

Il drawdown massimo è comunque un solo punto di misurazione: se calcoli con i prezzi giornalieri invece che con quelli mensili, il numero risulta rapidamente più profondo — non confrontare quindi mai due drawdown calcolati su frequenze diverse. Più profonda è la caduta, più sproporzionato è il recupero necessario: una perdita del 50% richiede un guadagno del 100% per tornare in pareggio; con un -20% basta “solo” il 25%, con un -60% già il 150%. Questo spiega subito perché il tempo di recupero non cresce in modo lineare con la profondità del drawdown.

Indice di Sortino: un rischio che conta solo il ribasso

Il noto indice di Sharpe divide il rendimento per la volatilità totale — inclusi i mesi in cui sei salito alle stelle. Questo è strano: nessuno vive un forte rialzo come “rischio”. L’indice di Sortino corregge questo aspetto includendo nel denominatore solo la deviazione al ribasso. Due portafogli con esattamente lo stesso indice di Sharpe possono quindi avere un indice di Sortino completamente diverso, se uno oscilla principalmente verso l’alto e l’altro oscilla in modo simmetrico.

Un indice di Sortino più alto significa: più rendimento per unità di “rischio che conta davvero”.

Cos’è un buon indice di Sortino?

Come regola pratica: un indice di Sortino superiore a 1 è ragionevole, superiore a 2 è forte. Tutto ciò che sta sotto significa che il rendimento non offre una compensazione ampia per il rischio di ribasso che accetti per ottenerlo.

Tempo di recupero e Value at Risk: quanto a lungo, e quanto può peggiorare?

• Tempo medio di recupero — il numero di mesi che il tuo portafoglio ha storicamente impiegato per tornare al livello precedente dopo un drawdown. Un drawdown del -20% ripreso in due mesi si sente molto diverso dallo stesso -20% che si trascina per due anni.
• Value at Risk (95% / 1 giorno) — la perdita stimata che, con un livello di confidenza del 95%, non dovresti superare in un dato giorno. Non ti dice qual è il peggior giorno possibile, ma ti dice come appare una “normale giornata negativa” per il tuo portafoglio.

Quale posizione ha causato il calo?

Quale posizione ha fatto più male? Una percentuale di drawdown da sola non racconta tutta la storia — vuoi sapere quali posizioni hanno causato il colpo. Era una singola posizione sovradimensionata in un’azione volatile, o un calo generalizzato del mercato che ha colpito tutti? Questa distinzione determina se il rimedio è la diversificazione, il dimensionamento delle posizioni, o semplicemente la pazienza. La concentrazione in poche posizioni è spesso la causa di fondo di un calo così brusco — vedi anche sovrapposizione e concentrazione tra ETF e rischio e diversificazione del portafoglio per capire come individuarlo in anticipo.

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Fonti: Sortino Ratio — Investopedia · Value at Risk (VaR) — Investopedia