TWR vs MWR : rendement pondéré par le temps ou par les capitaux ?

TWR vs MWR, ce sont deux questions différentes. Le TWR (rendement pondéré par le temps) mesure la performance de vos placements, indépendamment du moment de vos versements. Le MWR (rendement pondéré par les capitaux, ou TRI) mesure ce que votre argent a rapporté, timing compris. Pour comparer à un indice, prenez le TWR ; pour votre propre résultat, le MWR.

Deux rendements différents dans Portfolio Performance, Parqet ou un autre outil ? Ce n’est généralement pas une erreur. TWR vs MWR, ce sont deux questions : comment votre placement s’est-il comporté, et comment votre argent s’est-il comporté ? Ce guide montre la différence avec des cours réels.

Rendement DEGIRO : pourquoi vous ne voyez ni TWR ni MWR

Dans votre portefeuille DEGIRO, vous voyez un gain/perte total et un gain/perte du jour. Le gain/perte total correspond à votre bénéfice ou perte depuis l’ouverture du compte. Il inclut les plus-values réalisées et latentes, les dividendes, les effets de change et les frais de transaction (helpdesk DEGIRO, en anglais). Le gain/perte du jour est le résultat d’aujourd’hui par rapport à la clôture précédente.

Ce sont des montants en euros, pas un rendement annuel. Convertis en pourcentage, ils donnent « valeur finale moins apports, divisé par les apports », un chiffre qui ignore le moment de vos versements.

À la question « Où puis-je trouver mon rendement ? », le helpdesk néerlandais de DEGIRO renvoie au calcul par vous-même : avec l’export de votre portefeuille, le relevé annuel ou le relevé de compte dans la boîte de réception (helpdesk DEGIRO, en néerlandais). DEGIRO n’affiche donc ni TWR ni MWR. Comment passer de ces données à un vrai rendement, c’est l’objet de calculer votre rendement DEGIRO.

Qu’est-ce que le rendement pondéré par le temps (TWR) ?

Le rendement pondéré par le temps (TWR, time-weighted return) est le rendement de vos placements eux-mêmes, sans l’effet de vos dépôts et retraits. Il répond à la question : qu’a fait un euro investi pendant toute la période ?

Le calcul se fait en trois étapes :

1. Découpez la période à chaque dépôt ou retrait.
2. Calculez le rendement de chaque sous-période : la valeur juste avant le flux suivant, divisée par la valeur juste après le flux précédent, moins 1.
3. Chaînez ces rendements en les multipliant.

TWR = (1 + r1) × (1 + r2) × … × (1 + rn) − 1

Ici, r1 est le rendement de la première sous-période, r2 celui de la deuxième, etc. Chaque sous-période est mesurée isolément : votre timing et la taille de vos versements disparaissent du calcul.

Le TWR sert donc de référence pour comparer des fonds et des gérants, qui ne décident pas quand leurs clients versent de l’argent. Les sociétés de gestion qui suivent les normes GIPS du CFA Institute utilisent en règle générale des rendements pondérés par le temps.

Un TWR exact exige la valeur du portefeuille à chaque date où de l’argent entre ou sort. Certains outils l’approchent avec la méthode de Modified Dietz, qui pondère les flux d’une période selon le nombre de jours où ils ont été investis.

Qu’est-ce que le rendement pondéré par les capitaux (MWR) ?

Le rendement pondéré par les capitaux (MWR, ou MWRR pour money-weighted rate of return) est le taux annuel pour lequel tous vos dépôts, vos retraits et votre valeur finale s’équilibrent exactement à zéro. C’est le taux de rendement interne, le TRI, de vos flux. Comme vos versements tombent à des dates irrégulières, vous le calculez dans Excel avec la fonction TRI.PAIEMENTS (XIRR en anglais).

Une image aide : imaginez que vous ayez placé chaque versement sur un livret à taux annuel fixe. Quel taux aurait-il fallu pour obtenir la même valeur finale ? Ce pourcentage, c’est votre MWR.

Chaque euro compte pour la durée pendant laquelle il a été investi. Un gros versement juste avant une hausse relève votre MWR ; juste avant une baisse, il le fait chuter. Le MWR mesure donc votre propre résultat, timing compris.

MWR et MWRR désignent la même chose ; on lit aussi TRI, IRR ou XIRR. Le TRI se trouve par approximations successives, et votre tableur s’en charge.

TWR et MWR en un coup d’œil

Exemple chiffré : quatre investisseurs, le même ETF, quatre résultats

Quatre investisseurs placent leur argent en 2025 dans le même ETF : l’iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA) sur Euronext Amsterdam, en euros. L’ETF est capitalisant : il ne distribue pas de dividendes. L’année 2025 a connu un net repli : d’un pic à 108,82 € le 19 février, le cours est tombé à 85,32 € le 9 avril, après les droits de douane annoncés début avril. Le 31 décembre, il valait 111,53 €.

• A investit 12 000 € en une fois le 2 janvier.
• B investit 1 000 € le premier jour de bourse de chaque mois.
• C fait comme B, plus 10 000 € supplémentaires au pic du 19 février.
• D fait comme B, plus 10 000 € supplémentaires au point bas du 9 avril.

Le TWR est identique pour les quatre : +5,9 % (111,53 € ÷ 105,30 € − 1). Le TWR ne mesure que l’ETF, et l’ETF a fait la même chose pour tout le monde.

La colonne « gain ÷ apports » ressemble à ce que vous obtenez en divisant le gain/perte total de DEGIRO par ce que vous avez versé.

Source et hypothèses. Cours de clôture quotidiens de l’IWDA en euros, Yahoo Finance, consultés le 18 octobre 2026. Période : du 2 janvier au 31 décembre 2025. Pas de frais de transaction, fractions de parts autorisées, chaque versement investi immédiatement. Le MWR a été calculé avec la même méthode que la fonction TRI.PAIEMENTS d’Excel. Pour A, le MWR est exactement de 5,95 % : un peu au-dessus du TWR, car la période est légèrement inférieure à un an et le MWR est annualisé.

Ce que montre l’exemple :

1. Même TWR, MWR très différents. Le MWR va de 5,9 % à 30,0 % pour le même ETF. L’écart tient entièrement au timing : c’est le cœur du sujet TWR vs MWR.
2. Le MWR peut dépasser de loin le gain ÷ apports. Pour B : 14,1 % contre 7,4 %. L’argent de B n’a été investi qu’environ six mois en moyenne, et le MWR est un taux annuel. De plus, d’avril à juillet, B a acheté sous le cours de départ.
3. Un versement au mauvais moment pèse lourd. Les 10 000 € de C au pic font tomber le MWR de 14,1 % à 7,6 %.
4. Le même versement au point bas joue en sens inverse. D termine à 30,0 %, avec un gain plus de quatre fois supérieur à celui de B.
5. Chaque chiffre répond à sa propre question. Face au MSCI World, regardez le TWR ; pour ce que votre argent a rapporté, le MWR. D n’a pas choisi un meilleur placement que A : il a investi à un autre moment.

Calculer votre rendement : quel chiffre utiliser, et quand ?

• Comparer au MSCI World ou au S&P 500, ou juger votre choix de fonds : le TWR. Seul le TWR neutralise votre propre timing, comme le chiffre de l’indice. La méthode pour une comparaison équitable est détaillée dans comparer votre portefeuille au MSCI World, qui montre aussi une seconde approche : simuler vos versements dans l’indice aux mêmes dates.
• Ce que votre argent a rapporté, et si votre timing a aidé : le MWR. Mettez votre MWR à côté de votre TWR. S’il est plus élevé, votre timing a aidé ; s’il est plus bas, il vous a coûté du rendement.
• Votre déclaration d’impôts : ni l’un ni l’autre. Ce qui compte, ce sont vos plus-values réalisées en euros. En France, elles se déclarent sur le formulaire 2074 ou figurent sur l’IFU d’un établissement français. Les règles dépendent de votre pays de résidence ; ce guide n’est pas un conseil fiscal.
• Un seul versement, sans ajout ni retrait : le CAGR suffit. Sans flux intermédiaires, TWR, MWR et CAGR coïncident.

Pourquoi le TWR et le MWR peuvent être très éloignés

L’écart grandit dans quatre situations :

• De gros versements par rapport à votre portefeuille. 10 000 € pèsent bien plus sur 5 000 € que sur 200 000 €.
• Investir juste avant une baisse ou une hausse. C’est ce que montrent C et D.
• Les retraits. Retirer avant une baisse place votre MWR au-dessus du TWR ; avant une hausse, en dessous.
• Les périodes courtes. Annualisé sur quelques semaines, le MWR donne des valeurs absurdes : +2 % en dix jours font plus de 100 % par an. C’est pourquoi ClearAnalyser affiche « — » au lieu d’un TRI pour les positions détenues depuis moins d’environ 30 jours.

L’écart est lui-même une information : il montre si votre timing a ajouté ou retiré du rendement. Quelles lignes ont porté votre résultat, vous le voyez dans la contribution au rendement par position.

Le calculer vous-même dans Excel ou Google Sheets

Vous calculez votre MWR avec TRI.PAIEMENTS :

1. Exportez votre relevé de compte en CSV via Boîte de réception → Relevé de compte. La marche à suivre est dans exporter un CSV DEGIRO.
2. Listez vos dépôts et retraits : montants en colonne A, dates en colonne B. Les dépôts sont négatifs, les retraits positifs. Laissez de côté les achats et ventes : cet argent reste dans votre compte.
3. Ajoutez en bas la valeur actuelle du compte (positions plus liquidités) en montant positif, à la date du jour.
4. Utilisez =TRI.PAIEMENTS(A2:A30;B2:B30). Dans Google Sheets, le nom de la fonction dépend de la langue de la feuille (XIRR en anglais).

DEGIRO exporte les dates au format jj-MM-aaaa et utilise la virgule comme séparateur décimal. Vérifiez que votre tableur les lit bien comme des dates et des nombres.

Le TWR à la main est plus difficile. Il faut la valeur de tout le portefeuille à chaque date de dépôt ou de retrait, et elle ne figure pas dans le CSV : vous devez la reconstituer à partir de vos positions et des cours de clôture du jour. Avec des versements mensuels, cela fait douze reconstitutions par an, et une seule erreur fausse toute la chaîne.

TWR et MWR côte à côte dans ClearAnalyser

ClearAnalyser est une extension Chrome qui lit les données du webtrader DEGIRO. Vous vous connectez vous-même, sans CSV, et tout est traité localement dans votre navigateur.

L’onglet Intérêts composés affiche le TWR et le MWR côte à côte pour la même période : 30 jours, 6 mois, depuis le 1er janvier, 1 an ou depuis le début. Les deux incluent les dividendes. Cet onglet fait partie de Premium (3,50 € par mois ou 39 € par an).

Gratuitement, l’onglet Positions affiche un TRI par position : le rendement pondéré par les capitaux de chaque ligne. Les positions détenues depuis moins d’environ 30 jours affichent « — ».

Quels autres outils affichent le TWR ou le MWR, vous le verrez dans le comparatif des portfolio trackers pour DEGIRO.

Questions fréquentes

Le MWR est-il la même chose que le TRI ou XIRR ?

Oui. Le MWR (ou MWRR) est le TRI de vos dépôts, retraits et de votre valeur finale. TRI.PAIEMENTS (XIRR en anglais) est la fonction Excel qui calcule ce TRI pour des flux à dates irrégulières, comme sur un compte-titres.

Le TWR peut-il être positif et le MWR négatif ?

Oui. Si votre placement monte au printemps puis baisse à l’automne, et que vous versez une grosse somme juste avant la baisse, le TWR de l’année reste positif. Mais la plus grande partie de votre argent n’a connu que la baisse : votre MWR peut être négatif.

Quel rendement DEGIRO affiche-t-il ?

Ni le TWR ni le MWR, mais un gain/perte total en euros depuis l’ouverture du compte. Pour un pourcentage, DEGIRO renvoie au calcul par vous-même à partir de l’export, du relevé annuel ou du relevé de compte.

Que signifie TTWROR dans Portfolio Performance et Parqet ?

TTWROR signifie True Time-Weighted Rate of Return. C’est le nom que Portfolio Performance et Parqet donnent au rendement pondéré par le temps. Le rendement pondéré par les capitaux y apparaît comme IRR, ou IZF (interner Zinsfuß) dans l’interface allemande : c’est votre MWR.

Le TWR est-il la même chose que le CAGR ?

Pas tout à fait. Le CAGR est la croissance annuelle moyenne d’un montant sans versements ni retraits. Le TWR neutralise l’effet des versements et fonctionne donc aussi quand vous en ajoutez. Avec un seul versement, le TWR annualisé égale le CAGR.

Sources : What are Total P/L and values in my account? — DEGIRO (anglais) · Waar kan ik mijn rendement vinden? — DEGIRO (néerlandais) · Global Investment Performance Standards (GIPS) — CFA Institute · iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA.AS), historique des cours — Yahoo Finance