TWR e MWR: rendimento ponderato per il tempo o per il denaro?

TWR e MWR rispondono a due domande diverse. Il TWR (rendimento ponderato per il tempo) misura come sono andati i tuoi investimenti, a prescindere da quando hai versato. Il MWR (ponderato per il denaro, o IRR) misura quanto ha reso davvero il tuo denaro, tempismo incluso. Rispetto a un indice usa il TWR; per il tuo risultato, il MWR.

Vedi due rendimenti diversi in Portfolio Performance, Parqet o un altro tracker? Di solito non è un errore. TWR e MWR (o TWRR e MWRR) rispondono a due domande: come è andato il tuo investimento, e come è andato il tuo denaro? Questa guida mostra la differenza con prezzi reali e quale numero usare in ogni caso.

Rendimento DEGIRO: perché non vedi né TWR né MWR

Nel tuo portafoglio DEGIRO vedi un utile/perdita totale e uno giornaliero. Quello totale è il guadagno o la perdita da quando hai aperto il conto, e include guadagni realizzati e non realizzati, dividendi, effetti valutari e costi di transazione (helpdesk DEGIRO, in inglese). Quello giornaliero è il risultato di oggi rispetto alla chiusura precedente.

Sono importi in euro, non un rendimento annuo. Convertiti in percentuale danno “valore finale meno versamenti, diviso i versamenti”, un numero che ignora quando hai versato ogni euro.

Alla domanda “Dove trovo il mio rendimento?”, l’helpdesk olandese di DEGIRO ti rimanda al calcolo fai-da-te: con l’esportazione del portafoglio, il resoconto annuale o l’estratto conto nella posta in arrivo (helpdesk DEGIRO, in olandese). DEGIRO quindi non mostra né TWR né MWR. Come passare da quei dati a un rendimento vero lo spiega calcolare il tuo rendimento DEGIRO.

Cos’è il rendimento ponderato per il tempo (TWR)?

Il rendimento ponderato per il tempo (TWR o TWRR, time-weighted return) è il rendimento dei tuoi investimenti in sé, senza l’effetto di versamenti e prelievi. Risponde alla domanda: come è andato un euro investito per tutto il periodo?

Si calcola in tre passaggi:

1. Dividi il periodo a ogni versamento o prelievo.
2. Calcola il rendimento di ogni sottoperiodo: il valore appena prima del flusso successivo, diviso il valore appena dopo quello precedente, meno 1.
3. Concatena questi rendimenti moltiplicandoli.

TWR = (1 + r1) × (1 + r2) × … × (1 + rn) − 1

Qui r1 è il rendimento del primo sottoperiodo, r2 del secondo e così via. Ogni sottoperiodo è misurato da solo, quindi il tuo tempismo e l’entità dei versamenti spariscono dal calcolo.

Per questo il TWR è il metro di paragone per fondi e gestori, che non decidono quando i clienti versano denaro. Le società di gestione che comunicano i risultati secondo gli standard GIPS del CFA Institute usano di norma rendimenti ponderati per il tempo.

Un TWR esatto richiede il valore del portafoglio in ogni data in cui entra o esce denaro. Alcuni strumenti lo approssimano con il metodo Modified Dietz, che pesa i flussi di un periodo in base ai giorni in cui sono stati investiti.

Cos’è il rendimento ponderato per il denaro (MWR)?

Il rendimento ponderato per il denaro (MWR o MWRR, money-weighted rate of return) è il tasso annuo con cui tutti i tuoi versamenti, i prelievi e il valore finale si azzerano esattamente. È il tasso interno di rendimento, l’IRR (in italiano TIR), dei tuoi flussi di cassa. Poiché i versamenti cadono in date irregolari, in Excel lo calcoli con la funzione TIR.X (XIRR in inglese).

Un’immagine aiuta: immagina di aver messo ogni versamento su un conto deposito a tasso annuo fisso. Quale tasso ti sarebbe servito per arrivare allo stesso valore finale? Quella percentuale è il tuo MWR.

Ogni euro conta per il tempo in cui è stato investito. Un grosso versamento appena prima di un rialzo alza il tuo MWR; appena prima di un calo, lo abbassa. I prelievi funzionano al contrario. Il MWR misura quindi il tuo risultato, tempismo incluso.

MWR e MWRR sono la stessa cosa; troverai anche IRR, TIR o XIRR. L’IRR si trova per approssimazioni successive, e se ne occupa il tuo foglio di calcolo.

TWR e MWR a colpo d’occhio

Esempio pratico: quattro investitori, lo stesso ETF, quattro risultati

Quattro investitori mettono i loro soldi nel 2025 nello stesso ETF: l’iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA) su Euronext Amsterdam, in euro. L’ETF è ad accumulazione: non distribuisce dividendi. Il 2025 ha avuto un calo netto: da un massimo di 108,82 € il 19 febbraio, il prezzo è sceso a 85,32 € il 9 aprile, dopo i dazi annunciati a inizio aprile. Il 31 dicembre era a 111,53 €.

• A investe 12.000 € in un’unica soluzione il 2 gennaio.
• B investe 1.000 € il primo giorno di borsa di ogni mese.
• C fa come B, più 10.000 € extra sul massimo del 19 febbraio.
• D fa come B, più 10.000 € extra sul minimo del 9 aprile.

Il TWR è uguale per tutti e quattro: +5,9% (111,53 € ÷ 105,30 € − 1). Il TWR misura solo l’ETF, e l’ETF ha fatto lo stesso per tutti.

La colonna “guadagno ÷ versato” somiglia a quello che ottieni dividendo l’utile/perdita totale di DEGIRO per quanto hai versato.

Fonte e ipotesi. Prezzi di chiusura giornalieri dell’IWDA in euro da Yahoo Finance, consultati il 18 ottobre 2026. Periodo: dal 2 gennaio al 31 dicembre 2025. Nessun costo di transazione, quote frazionarie, ogni versamento investito subito. Il MWR è stato calcolato con lo stesso metodo della funzione TIR.X di Excel. Per A il MWR è esattamente 5,95%: un po’ sopra il TWR, perché il periodo è di poco inferiore a un anno e il MWR è annualizzato.

Cosa mostra l’esempio:

1. Stesso TWR, MWR molto diversi. Il MWR va dal 5,9% al 30,0% con lo stesso ETF. La differenza dipende solo dal tempismo: è il cuore del confronto tra TWR e MWR.
2. Il MWR può superare di molto guadagno ÷ versato. Per B, 14,1% contro 7,4%. In media il denaro di B è rimasto investito solo circa sei mesi, e il MWR è un tasso annuo. Inoltre, da aprile a luglio B ha comprato sotto il prezzo iniziale.
3. Un versamento nel momento sbagliato pesa molto. I 10.000 € di C sul massimo portano il MWR dal 14,1% al 7,6%.
4. Lo stesso versamento sul minimo agisce al contrario. D chiude al 30,0%, con un guadagno più di quattro volte quello di B.
5. Ogni numero risponde alla sua domanda. Rispetto all’MSCI World guarda il TWR; per quanto ha reso il tuo denaro, il MWR. D non ha scelto un investimento migliore di A: ha investito in un altro momento.

Calcolare il rendimento: quale numero usare e quando?

• Confronto con l’MSCI World o l’S&P 500, o valutare la scelta del fondo: TWR. Solo il TWR elimina il tuo tempismo, proprio come il dato dell’indice. Come farlo in modo equo lo spiega il confronto del tuo portafoglio con l’MSCI World, che mostra anche un secondo metodo: simulare i tuoi versamenti nell’indice nelle stesse date.
• Quanto ha reso il tuo denaro, e se il tempismo ti ha aiutato: MWR. Metti il MWR accanto al TWR. Se è più alto, il tempismo ti ha aiutato; se è più basso, ti è costato rendimento.
• La dichiarazione dei redditi: nessuno dei due. Contano le plusvalenze realizzate, in euro, non una percentuale. Le regole dipendono dal tuo paese di residenza; questa guida non è una consulenza fiscale.
• Un solo versamento, senza aggiunte né prelievi: basta il CAGR. Senza flussi intermedi, TWR, MWR e CAGR coincidono.

Perché TWR e MWR possono essere molto lontani

Il divario cresce in quattro situazioni:

• Versamenti grandi rispetto al portafoglio. 10.000 € pesano molto di più su 5.000 € che su 200.000 €.
• Investire appena prima di un calo o di un rialzo. L’hai visto con C e D.
• Prelievi. Se prelevi prima di un calo, il MWR finisce sopra il TWR; prima di un rialzo, sotto.
• Periodi brevi. Annualizzato su poche settimane, il MWR dà valori assurdi: +2% in dieci giorni supera il 100% annuo. Per questo ClearAnalyser mostra “—” al posto dell’IRR per le posizioni detenute da meno di circa 30 giorni.

Il divario stesso è un’informazione: mostra se il tempismo ha aggiunto o tolto rendimento. Quali posizioni hanno trainato il risultato lo vedi nel contributo al rendimento per posizione.

Calcolarlo da solo in Excel o Google Sheets

Il MWR si calcola con TIR.X:

1. Esporta l’estratto conto in CSV da Posta in arrivo → Estratto conto. I passaggi sono in esportare un CSV da DEGIRO.
2. Elenca versamenti e prelievi: importi nella colonna A, date nella B. I versamenti sono negativi, i prelievi positivi. Escludi acquisti e vendite: quel denaro resta nel conto.
3. Aggiungi in fondo il valore attuale del conto (posizioni più liquidità) come importo positivo, con la data di oggi.
4. Usa =TIR.X(A2:A30;B2:B30). In Google Sheets il nome della funzione dipende dalla lingua del foglio (XIRR in inglese).

DEGIRO esporta le date come gg-MM-aaaa e usa la virgola come separatore decimale. Controlla che il foglio le legga come date e numeri.

Il TWR a mano è più difficile. Serve il valore dell’intero portafoglio in ogni data di versamento o prelievo, e quel dato non c’è nel CSV: devi ricostruirlo dalle tue posizioni e dai prezzi di chiusura di quel giorno. Con versamenti mensili sono dodici ricostruzioni l’anno, e un solo errore rompe tutta la catena.

TWR e MWR fianco a fianco in ClearAnalyser

ClearAnalyser è un’estensione per Chrome che legge i dati del webtrader DEGIRO. Accedi tu a DEGIRO, non serve un CSV e tutto viene elaborato in locale nel tuo browser.

La scheda Interesse composto mostra TWR e MWR fianco a fianco per lo stesso periodo: 30 giorni, 6 mesi, da inizio anno, 1 anno o intero periodo. Entrambi includono i dividendi. Questa scheda è Premium (3,50 € al mese o 39 € all’anno).

Gratis, la scheda Posizioni mostra un IRR per posizione: il rendimento ponderato per il denaro di ogni titolo. Le posizioni detenute da meno di circa 30 giorni mostrano “—”.

Quali altri strumenti mostrano TWR o MWR lo trovi nel confronto dei portfolio tracker per DEGIRO.

Domande frequenti

Il MWR è lo stesso dell’IRR o di XIRR?

Sì. Il MWR (o MWRR) è l’IRR dei tuoi versamenti, prelievi e del valore finale. TIR.X (XIRR in inglese) è la funzione di Excel che calcola questo IRR per flussi in date irregolari, come in un conto titoli.

Il TWR può essere positivo e il MWR negativo?

Sì. Se il tuo investimento sale in primavera e scende in autunno, e tu fai un grosso versamento appena prima del calo, il TWR dell’anno resta positivo. Ma la maggior parte del tuo denaro ha vissuto solo il calo, quindi il MWR può essere negativo.

Quale rendimento mostra DEGIRO?

Né TWR né MWR, ma un utile/perdita totale in euro da quando hai aperto il conto. Per una percentuale, DEGIRO ti rimanda al calcolo fai-da-te con l’esportazione, il resoconto annuale o l’estratto conto.

Cosa significa TTWROR in Portfolio Performance e Parqet?

TTWROR sta per True Time-Weighted Rate of Return. È il nome che Portfolio Performance e Parqet danno al rendimento ponderato per il tempo. Quello ponderato per il denaro compare come IRR, o IZF (interner Zinsfuß) nell’interfaccia tedesca: è il tuo MWR.

Il TWR è lo stesso del CAGR?

Non proprio. Il CAGR è la crescita annua media di un importo senza versamenti né prelievi intermedi. Il TWR neutralizza l’effetto dei versamenti, quindi funziona anche quando aggiungi denaro. Con un solo versamento, il TWR annualizzato coincide con il CAGR.

Fonti: What are Total P/L and values in my account? — DEGIRO (in inglese) · Waar kan ik mijn rendement vinden? — DEGIRO (in olandese) · Global Investment Performance Standards (GIPS) — CFA Institute · iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA.AS), prezzi storici — Yahoo Finance